In Vorbereitung auf unser erstes Modul der Apliqo FPA Masterclass 2022 mit Jack Alexander werde ich mir die 2 ultimativen Werttreiber für jedes Unternehmen genauer ansehen; Wachstum und Rendite auf das investierte Kapital (ROIC).

Im Folgenden zeige ich Ihnen im Detail, warum diese Maßnahmen entscheidende Werttreiber sind, und gehe auch darauf ein, wie Sie sie angemessen ausbalancieren können, um die Leistung Ihres Unternehmens zu optimieren.

Wachstum – Holz oder nur Gas fürs Feuer?

Für viele ist Wachstum das Lebenselixier eines Unternehmens. Schließlich würden sich nur wenige CEOs beschweren, wenn ihr Unternehmen Umsatzsteigerungen, einen wachsenden Kundenstamm und höhere Verkaufszahlen vorweisen würde. Aber was wäre, wenn ich Ihnen sagen würde, dass die Art und Weise, wie wir oft über Wachstum denken, kein vollständiges Bild des Wertes zeichnet, den unser Unternehmen generiert?

Wachstum ist zwar ein unbestreitbares Maß für die Wertschöpfung eines Unternehmens, aber nicht wirklich wertschöpfend. Stattdessen beschleunigt es die Geschwindigkeit, mit der ein Unternehmen es schafft oder im schlimmsten Fall zerstört.

Damit sich Wachstum positiv auf die Wertschöpfung auswirkt, muss ein Unternehmen zunächst einen positiven Return on Investment (oder Spread) aufweisen. Hohe Wachstumsraten ohne Spread schaffen keinen Mehrwert, und Wachstum in Zeiten negativer Renditen erhöht nur die Rate, mit der ein Unternehmen Bargeld verbrennt.

Um Ihnen dies zu veranschaulichen, lassen Sie uns den Wert eines imaginären Unternehmens mithilfe der McKinsey-Schlüsselwerttreiberformel berechnen (Wert = Gewinn x (1 – Wachstum/ROIC) / Kapitalkosten – Wachstum). Stellen wir uns der Einfachheit halber vor, dass das Unternehmen die folgenden Kennzahlen hat:

Gewinne von 100 Millionen Dollar
5 % jährliches Wachstum
20 % Rendite
10 % Kapitalkosten

Unter Verwendung der Formel von McKinsey beträgt der Wert dieses Unternehmens 1,5 Milliarden US-Dollar. Wenn wir den ROIC des Unternehmens auf 10 % (ohne Spread) ändern würden, würde sein Wert auf 1 Milliarde US-Dollar fallen und stagnieren, selbst wenn seine Wachstumsrate steigen würde. Wenn der ROIC beispielsweise weiter auf 8 % sinken würde, würde der Wert des Unternehmens auf 851 Millionen US-Dollar sinken und bei steigendem Wachstum weiter dramatisch sinken.

Dieses einfache, aber effektive Szenario hilft zu verdeutlichen, warum ich die Menschen dringend dazu auffordere, Wachstum als wichtigen Wertbeschleuniger zu betrachten. In Zeiten mit positivem ROIC kann uns das Streben nach Wachstum dabei helfen, den Wert unseres Unternehmens und das Interesse unserer Aktionäre dramatisch zu steigern. In Zeiten mit niedrigem ROIC sind wir jedoch im Allgemeinen besser dran, das Wachstum zu kontrollieren und stattdessen nach Möglichkeiten zu suchen, unsere Renditen zu verbessern.

Es ist auch wichtig zu beachten, dass Wachstum eine flüchtige Kennzahl ist, die als Reaktion auf Markt- und Branchenveränderungen sowie auf Änderungen unternehmensspezifischer Faktoren wie Mitarbeiter, Betrieb, Kunden, finanzielle Leistung, Risiken und mehr steigt und fällt.

ROIC – Der alte Außenseiter der Unternehmensbewertung

Die Kapitalallokation ist in aller Munde von Finanzexperten, seit Warren Buffet ihre Bedeutung in den 1980er Jahren anpreiste. Und obwohl ich nicht hier bin, um die Unternehmensbewertung aus der Sicht eines Investors zu erörtern, ist die Bedeutung des ROIC, die vom Orakel von Omaha umrissen wird, auch aus einer FP&A-Perspektive wahr.

Während Wachstum eine flüchtige Kennzahl ist, ist ROIC weitaus nachhaltiger. McKinsey-Metriken, die den 500 führenden börsennotierten US-Unternehmen aus den Jahren 1965, 1975, 1985 und 1995 entnommen wurden, zeigen zum Beispiel, dass es den Unternehmen weitaus erfolgreicher war, ihren ROIC im Laufe der Zeit aufrechtzuerhalten als ihre Wachstumsrate.

Obwohl der ROIC stabil ist, hat er auch einen viel direkteren Einfluss auf den Unternehmenswert als das Wachstum, hauptsächlich weil er sich direkt auf den Cashflow eines Unternehmens auswirkt. Um dies zu veranschaulichen, können wir wieder auf den Fall der imaginären Firma zurückkommen, die wir zuvor verwendet haben.

Gleich bleiben: Wie bringen wir Wachstum und ROIC in Einklang?

Um den Wert zu steigern, müssen CFOs, CEOs und andere Führungskräfte des Unternehmens Möglichkeiten finden, den ROIC zu maximieren. Dazu kann es hilfreich sein, Ihre Zykluszeit zu überprüfen und Wege zu finden, die Zeit zu verkürzen, die Ihr Unternehmen benötigt, um Renditen zu erzielen. Einige Haupttreiber der Zykluszeit, die es wert sind, betrachtet zu werden, sind:

Betriebskapital: Wie viel Bestand hat das Unternehmen bzw. wie viel benötigt es? Wie effizient ist die Lieferkette und der Inkassoprozess?

Zeit bis zur Produktion: Wie lange dauert es, bis neue Investitionen beginnen, Renditen zu erwirtschaften?

Kreditauslastungsgrad: Wie hoch ist die Verschuldung Ihres Unternehmens und wie hoch sind die Kreditlimits?

Wachstum ist zwar immer noch ein wichtiger Werttreiber, muss aber als das gesehen werden, was es ist. ein Wertbeschleuniger, der am besten verfolgt wird, wenn die Renditen hoch sind.

Möchten Sie mehr über Wachstum und ROIC erfahren und erfahren, wie Sie diese zentralen Werttreiber als Teil der Leistung Ihres Unternehmens besser verfolgen können? Melden Sie sich noch heute für unsere kostenlose 6-Modul-FP&A-Masterclass mit Jack Alexander an und besuchen Sie uns am 17. März 2022 für das erste Modul, The Ultimate Value Drivers: Growth and Return On Invested Capital (ROIC).